凯发vip-天生赢家 一触即发

　　供强需弱的经济特征延续ღ◈◈，价格仍有压力ღ◈◈，涨价范围尚未改善ღ◈◈。从6月数据看ღ◈◈，价格在环比上仍缺乏持续上行动力ღ◈◈。对投资而言ღ◈◈，二季度CPI和PPI同比回升有利于GDP平减指数降幅收窄ღ◈◈，名义GDP增速或略好于一季度ღ◈◈。名义增长未进一步恶化意味着权益资产或很难突破前低ღ◈◈，但风险偏好的进一步修复仍需等待价格的第二拐点出现（主要是PPI聚乙烯板ღ◈◈，ღ◈◈，需要看到以环比上行力量推动的PPI同比趋势性回升和转正之路）ღ◈◈，目前来看ღ◈◈，可能仍需等待ღ◈◈。

　　6月份以及二季度ღ◈◈，经济特征依然是生产强ღ◈◈、需求弱ღ◈◈，整体价格回升仍有压力ღ◈◈，涨价范围也尚未改善ღ◈◈。生产端来看ღ◈◈，中下游偏强ღ◈◈；需求端来看ღ◈◈，政府部门支出（基建）与居民部门支出（消费与地产）偏弱ღ◈◈。因此对价而言ღ◈◈，CPI中ღ◈◈，房租和耐用品持续制约价格修复ღ◈◈，酒类和旅游价格亦受到居民消费偏弱影响ღ◈◈；PPI中ღ◈◈，国内定价的地产基建链条ღ◈◈、新兴装备制造ღ◈◈、耐用品行业价格仍在承压ღ◈◈。

　　6月数据来看ღ◈◈，价格仍缺乏环比持续上行的动力ღ◈◈。CPI低于市场预期ღ◈◈，耐用品价格降幅超预期及房租价格持续低迷或是主因k8凯发ღ◈◈，ღ◈◈。环比来看ღ◈◈，房租涨0.1%ღ◈◈，交通工具跌1%ღ◈◈，家用器具跌1.2%ღ◈◈，酒类价格跌0.6%ღ◈◈，旅游价格跌0.8%ღ◈◈，均较为明显地弱于季节性ღ◈◈。CPI环比支撑因素主要依靠供给改善的猪肉ღ◈◈。PPI环比再度转跌ღ◈◈，价格环比下行的主要是海外定价的油气链条ღ◈◈、国内定价的地产基建（钢材ღ◈◈、水泥）链条ღ◈◈、新兴制造业和耐用消费品链条ღ◈◈，价格环比上行的支撑来自有色链条ღ◈◈、煤炭链条凯发手机appღ◈◈。估算海外定价的油气和有色链条的涨跌相互抵消ღ◈◈，对环比无拖累ღ◈◈；而新兴制造业和耐用品ღ◈◈、地产基建链条ღ◈◈、煤炭电热链条（煤炭涨但电热生产跌）对PPI环比的拖累分别约0.09ღ◈◈、0.03ღ◈◈、0.03个百分点ღ◈◈。

　　对投资而言ღ◈◈，基数推动二季度CPI同比均值从0%升至0.3%ღ◈◈，PPI同比均值从-2.7%升至-1.6%ღ◈◈，有利于GDP平减指数降幅收窄ღ◈◈，二季度名义GDP增速或略好于一季度ღ◈◈。名义增速未进一步恶化意味着权益资产或难破前低ღ◈◈，但风险偏好的进一步修复仍需等待价格的第二拐点出现（主要是PPIღ◈◈，需要看到以环比上行力量推动的PPI同比趋势性回升和转正之路）ღ◈◈，目前来看ღ◈◈，可能仍需等待ღ◈◈。基于最新情况ღ◈◈，我们将全年PPI同比中枢从-1.2%小幅下修至-1.4%ღ◈◈，将CPI同比中枢从0.5%小幅下修至0.4%ღ◈◈。

　　CPI环比降0.2%ღ◈◈，略低于季节性ღ◈◈。核心CPI降0.1%ღ◈◈，继续弱于季节性ღ◈◈。从具体分项环比来看ღ◈◈，1）食品价格下跌0.6%ღ◈◈，主要受果蔬等供给充足影响ღ◈◈，猪肉供给改善ღ◈◈，价格上涨11.4%ღ◈◈。2）汽油价格下降ღ◈◈。3）核心价格层面ღ◈◈，房租价格上涨0.1%ღ◈◈，较季节性偏弱ღ◈◈；消费有待提振ღ◈◈、竞争压力增大ღ◈◈，叠加“618”促销等影响ღ◈◈，汽车ღ◈◈、家用器具价格跌幅扩大ღ◈◈。临近暑假出行增多ღ◈◈，相关价格上涨ღ◈◈。

　　PPI环比降0.2%ღ◈◈，从具体行业链条的环比来看ღ◈◈，1）国际定价大宗品价格传导分化ღ◈◈，原油链条跌凯发k8娱乐官网入口ღ◈◈，ღ◈◈，有色链条涨ღ◈◈。2）“迎峰度夏”来临ღ◈◈，需求季节性增加ღ◈◈，煤炭价格续涨ღ◈◈。3）广义财政发力较慢ღ◈◈、地产销售依然低迷ღ◈◈，预期转差叠加需求淡季来临ღ◈◈，钢材价格下跌ღ◈◈。但减产叠加新国标实施推动水泥制造价格明显上涨ღ◈◈。4）供给较强的新兴制造业行业ღ◈◈，价格下行压力依然较大ღ◈◈。

　　涨价扩散情况ღ◈◈：CPIღ◈◈、PPI项目的环比涨价比例有所收窄ღ◈◈，50个生产资料的环比涨价范围明显收窄ღ◈◈。（见正文数据）

　　6月份以及二季度ღ◈◈，经济特征依然是生产强ღ◈◈、需求弱ღ◈◈，整体价格的回升仍有压力ღ◈◈，涨价的范围也尚未改善ღ◈◈。从生端来看ღ◈◈，中下游偏强ღ◈◈；从需求端来看ღ◈◈，政府部门的支出（基建）与居民部门的支出（消费与地产）偏弱ღ◈◈。综合供需情况ღ◈◈，对价格而言ღ◈◈，CPI中ღ◈◈，房租和耐用消费品持续制约价格的修复凯发手机appღ◈◈，酒类和旅游价格亦受到居民消费偏弱的影响ღ◈◈；PPI中ღ◈◈，国内定价的地产基建链条ღ◈◈、新兴的装备制造ღ◈◈、耐用品行业价格仍在承压ღ◈◈。

　　CPI低于市场预期ღ◈◈，除蔬菜ღ◈◈、水果等部分农产品跌幅较大之外ღ◈◈，耐用品价格降幅超预期以及房租价格持续低迷ღ◈◈，导致核心价格继续弱于季节性ღ◈◈，是CPI不及预期的主要因素ღ◈◈。环比来看凯发手机appღ◈◈，房租环比涨0.1%ღ◈◈，交通工具跌1%凯发天生赢家一触即发ღ◈◈！ღ◈◈，家用器具跌1.2%ღ◈◈，酒类价格跌0.6%ღ◈◈，旅游价格跌0.8%ღ◈◈，均较为明显地弱于往年同期水平ღ◈◈。CPI环比的支撑因素主要依靠供给改善的猪肉ღ◈◈，价格大涨11.4%ღ◈◈。

　　PPI环比则再度转跌ღ◈◈，价格下行的主要是海外定价的油气链条ღ◈◈、国内定价的地产基建（主要为钢材ღ◈◈、水泥）链条ღ◈◈、新兴制造业和耐用消费品链条ღ◈◈，价格上行的支撑来自于有色链条ღ◈◈、煤炭链条ღ◈◈。地产基建链条中链条导轨ღ◈◈，ღ◈◈，水泥价格的上涨是行业特例ღ◈◈，源于减产和新国标落地实施ღ◈◈。我们估算ღ◈◈，海外定价的油气和有色链条的涨跌相互抵消ღ◈◈，对环比无拖累ღ◈◈；而新兴制造业和耐用品ღ◈◈、地产基建链条ღ◈◈、煤炭电热链条（煤炭涨但电热生产跌）对PPI环比的拖累分别约0.09ღ◈◈、0.03ღ◈◈、0.03个百分点ღ◈◈。

　　在同比上ღ◈◈，由于基数效应影响ღ◈◈，4月份以来价格水平整体仍在回升ღ◈◈。二季度ღ◈◈，CPI同比均值从0%升至0.3%ღ◈◈，PPI同比均值从-2.7%升至-1.6%ღ◈◈。

　　对投资而言ღ◈◈，CPI和PPI同比的回升ღ◈◈，有利于GDP平减指数降幅收窄ღ◈◈，二季度名义GDP增速或略好于一季度ღ◈◈。名义增速未进一步恶化ღ◈◈，也意味着权益资产或很难突破前低ღ◈◈。但风险偏好的进一步修复仍需等待价格的第二拐点出现（主要是PPIღ◈◈，需要看到以环比上行力量推动的PPI同比趋势性回升和转正之路）凯发ღ◈◈。ღ◈◈，目前来看可能仍需等待ღ◈◈。

　　宝宝我们开着灯做ღ◈◈。以21个CPI二级项目作为观察对象ღ◈◈，同比来看ღ◈◈，涨价比例为57.1%ღ◈◈，与前4个月持平ღ◈◈，处于2011年以来的8.8%分位ღ◈◈。环比来看ღ◈◈，涨价比例从24%降至19%ღ◈◈，处于2011年以来最低分位ღ◈◈。

　　相比上月ღ◈◈，PPI行业的环比涨价比例略有收窄ღ◈◈。同比数据尚未全部更新ღ◈◈。仅从环比来看ღ◈◈，公布数据的30个行业中ღ◈◈，价格上涨的行业个数从11个降至9个ღ◈◈，涨价比例从37%降至30%ღ◈◈，处于2013年8月有数据以来的26.1%分位ღ◈◈。

　　50个流通领域的生产资料价格ღ◈◈，低基数效应下同比涨价比例小幅上升ღ◈◈，但环比涨价比例明显收窄ღ◈◈。5月下旬至6月下旬ღ◈◈，同比上涨的比例从60%升至64%ღ◈◈，处于2015年以来的62.6%分位ღ◈◈。环比上涨的比例从72%降至32%ღ◈◈，2014年以来的历史分位从87.7%降至25%ღ◈◈，黑色金属ღ◈◈、煤炭ღ◈◈、有色ღ◈◈、化工领域的涨价比例收窄较为明显宝宝我们开着灯做ღ◈◈。

　　能源价格涨幅回落ღ◈◈，食品价格跌幅扩大ღ◈◈，CPI同比从0.3%回落至0.2%ღ◈◈。在0.2%的CPI同比变动中ღ◈◈，翘尾因素为0.2%ღ◈◈，新涨价因素约为0%ღ◈◈。从大类项来看ღ◈◈，食品价格同比从-2%将至-2.1%ღ◈◈，能源价格同比从3.4%降至3.1%ღ◈◈，核心CPI同比持平于0.6%ღ◈◈，其中ღ◈◈，核心商品同比持平于0.1%ღ◈◈，但其中的燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.0%和7.4%ღ◈◈，降幅均继续扩大 [1] ღ◈◈；租赁房房租同比从-0.1%降至-0.2%ღ◈◈；核心服务价格同比预计持平于1.6%ღ◈◈。

　　CPI环比降0.2%ღ◈◈，略低于季节性ღ◈◈；食品价格下跌0.6%ღ◈◈，符合季节性ღ◈◈；汽油价格下跌2%ღ◈◈，跌幅高于往年同期ღ◈◈；核心CPI下降0.1%ღ◈◈，继续明显低于季节性走势宝宝我们开着灯做ღ◈◈。具体来看ღ◈◈：

　　食品层面ღ◈◈，部分农产品供给充足ღ◈◈、价格下跌ღ◈◈，猪肉供需格局改善ღ◈◈、价格大涨ღ◈◈。“部分应季蔬果和水产品集中上市ღ◈◈，鲜菜ღ◈◈、薯类ღ◈◈、鲜果和虾蟹类价格分别季节性下降7.3%ღ◈◈、4.8%ღ◈◈、3.8%和2.4%ღ◈◈，合计影响CPI环比下降约0.25个百分点ღ◈◈；受供求关系影响ღ◈◈，猪肉价格上涨11.4%ღ◈◈，影响CPI环比上涨约0.14个百分点” [2] ღ◈◈。

　　核心价格层面ღ◈◈，1）房租价格上涨0.1%ღ◈◈，依然较季节性偏弱ღ◈◈，或仍受到一ღ◈◈、二线城市租房市场供需调整以及房价低迷的持续影响ღ◈◈。2）居民消费有待提振ღ◈◈、竞争压力增大ღ◈◈，叠加“618”短期促销等影响ღ◈◈，耐用品价格继续下跌ღ◈◈，汽车ღ◈◈、家用器具价格分别下跌1%ღ◈◈、1.2%ღ◈◈，跌幅扩大ღ◈◈。3）临近暑假出行增多ღ◈◈，相关价格上涨ღ◈◈。交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨6.4%和2.5%[3]ღ◈◈，服务价格环比从-0.1%升至0%ღ◈◈。

　　受国际原油价格波动ღ◈◈、国内部分工业品市场需求不足ღ◈◈、供给较强等因素影响ღ◈◈，PPI环比由上涨0.2%转为下降0.2%ღ◈◈，低基数效应下ღ◈◈，同比降幅则继续从1.4%收窄至0.8%ღ◈◈。

　　同比来看ღ◈◈，生产资料价格降幅从1.6%收窄至0.8%ღ◈◈，生活资料价格降幅持平于0.8%ღ◈◈。从制造业各环节来看凯发手机appღ◈◈，上游行业上涨1%ღ◈◈，上月跌0.7%ღ◈◈，自2022年9月以来首次转正ღ◈◈；中游行业下跌1.8%ღ◈◈，上月跌1.7%ღ◈◈；下游行业下跌1.2%ღ◈◈，上月跌1.7%ღ◈◈。

　　一是ღ◈◈，国际定价大宗品价格传导分化ღ◈◈，原油链条跌ღ◈◈，有色链条涨ღ◈◈。供给趋紧ღ◈◈，有色金属价格上行ღ◈◈，有色金属采选业（3.8%ღ◈◈，前值4.4%）ღ◈◈、有色金属冶炼加工业（1.6%ღ◈◈，前值3.9%）继续上涨ღ◈◈，其中ღ◈◈，铅冶炼ღ◈◈、铝冶炼ღ◈◈、铜冶炼价格分别上涨4.8%ღ◈◈、2.6%ღ◈◈、0.8%[4]ღ◈◈。国际油价下行ღ◈◈，油气开采业价格下降2.9%ღ◈◈。

　　二是ღ◈◈，“迎峰度夏”来临ღ◈◈，电煤补库需求季节性增加ღ◈◈，煤炭采选业价格（1.1%ღ◈◈，前值0.5%）继续上涨宝宝我们开着灯做ღ◈◈。

　　三是ღ◈◈，地产基建链条ღ◈◈，广义财政发力较慢ღ◈◈、地产销售依然低迷ღ◈◈，需求预期转差ღ◈◈，叠加需求淡季来临（高温多雨天气影响建筑施工）ღ◈◈，钢材需求趋弱ღ◈◈，黑色金属冶炼加工业（-0.6%ღ◈◈，前值0.8%）价格转跌ღ◈◈。但水泥企业减产叠加新国标实施后成本支撑增强凯发手机appღ◈◈，水泥制造价格由下降0.8%转为上涨3.3%[5]ღ◈◈。

　　四是ღ◈◈，供给较强的新兴制造业行业ღ◈◈，价格下行压力依然较大ღ◈◈。装备制造业中ღ◈◈，锂离子电池制造价格下降0.5%ღ◈◈，新能源车整车制造价格下降0.1%ღ◈◈，汽车制造业价格下跌0.7%ღ◈◈，计算机通信和其他电子设备制造业价格下跌0.3%ღ◈◈。消费品行业中ღ◈◈，文教工美体育和娱乐用品制造业ღ◈◈、农副食品加工业ღ◈◈、家具制造业价格分别上涨0.6%ღ◈◈、0.5%ღ◈◈、0.1%ღ◈◈。

　　具体内容详见华创证券研究所7月11日发布的报告《【华创宏观】供强需弱ღ◈◈，物价回升仍需等待——6月通胀数据点评》宝宝我们开着灯做ღ◈◈。